中国银河：给予马鞍住工买入评级

2022-04-18之前国银河证券股份有限该公司陈柏儒对鸽子住工(002084)来进行研究并刊发了研究简报《为该公司稳健激增，看好上装配式整上装其业务激增内部空间》，本简报对鸽子住工给出买入评定，意味着股价为4.65元。

鸽子住工(002084)

核心观点：

流血事件：该公司刊发2021年年度简报。简报周内，该公司构建销售额41.26亿元，累计激增23.52%；构建归母净利润0.86亿元，累计增大43.75%；整体每股收益0.15元/股。其之前，该公司第4上半年本垒打构建销售额10.72亿元，累计激增4.86%；构建归母净利润亏损0.3亿元，累计增大154.38%。

原材料单价上涨，该公司毛利率急剧增大。简报周内，该公司综合毛利率为18.25%，累计增大5.66%，主要是因为：窗框其业务原材料单价急剧上涨，引致该公司开业不堪重负。其之前，2021年第4上半年本垒打毛利率为7.94%，累计增大15.18%，环比增大11.64%。

额度管控成效相对来说，净利率累计急剧增大。该公司期间额度率为14.69%，累计增大3%，销售/管理/财务/开发设计额度率分别为5%/5.25%/1.13%/3.31%，分别累计增大0.94%/0.83%/1.17%/0.06%。简报周内，该公司净利率为1.06%，累计增大4.09%，其之前，21Q4本垒打该公司净利率为-6.78%，累计增大12.87%，环比增大9.89%。该公司净利率急剧下滑，主要有以下两点原因：1）天津泰达集团对该公司应收账款和票据大面积违约，该公司计提坏账准备1.07亿元；2）该公司毛利率急剧增大。

正因如此新兴产业布局短时间深化，助力为该公司稳激增。该公司短时间推广“双循环+灯塔工厂”原先，打通国内外市场需求量，致力于内上装工业化、上装配式整上装和卫浴正因如此新兴产业布局。简报周内，该公司五金顶上类/窗框/浴缸陶瓷类/定制橱柜/智能家居类/整上装卫浴商品，分别构建销售额25.47/8.09/2.35/2/1.79/0.6亿元，分别累计变动28.92%/63.11%/10.09%/-19.47%/46.6%/-70.52%，分之一销售额比重分别为61.73%/19.61%/5.7%/4.84%/4.34%/1.45%。

上装配式建筑风格政府短时间发酵，产业激增内部空间年末扩大。《建筑风格业发展“十三五”规划设计》提出，到2020年，上装配式建筑风格面积分之一新近建建筑风格面积比例急剧提高15%，多省市“十四五”规划设计之前要求保障性农村居民正因如此上装修、绿色高效，为上装配式上装修产业促使巨大需求量。该公司2015年开始布局整上装卫浴，短时间发展上装配式整上装其业务，拥有两大品牌，4个制造基地，2021年构建销售额0.6亿元，未来将短时间拓展至住宅、ToC、EPC、杨寿等各赛道。随着上装配式建筑风格政府落地，产业内部空间较快的发展，该公司年末迈入新近发展。

融资建议：该公司短时间深化正因如此新兴产业布局，内外销较快的发展，上装配式建筑风格政府短时间落地，看好该公司上装配式整上装其业务发展内部空间，预估该公司2022/23/24年能够构建EPS0.42/0.56/0.7元/股，对应PE为12X/9X/7X，维持“举荐”评定。

安全性示意：经济激增远不如期望的安全性；市场需求量竞争愈演愈烈的安全性。

该股不太可能90即刻共有2家管理机构给出评定，买入评定2家；过去90即刻管理机构目的均价为6.6。证券之星辰估值比对用以显示，鸽子住工（002084）好该公司评定为2.5星辰，好单价评定为2.5星辰，估值综合评定为2.5星辰。(评定范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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