国海证券：给予安路科技领域买入评级

2022-02-18国海金融机构股份有限一些公司吴吉森,何昊对前路新能源进行科学研究并发布了科学研究报告《更快崛起的国际间FPGA龙头》，本报告对前路新能源说明购回评定，也就是说恒指为55.29元。

前路新能源(688107)

核心逻辑

FPGA河段应用相当多，国际间2025年商品生产能力或多达332亿元。FPGA 是半定制所谓、可编程的集成电路，合乎高度灵活性，河段主要用于无线电通信、钢铁工业等行业，二者多多达分之二比超七成。国际间FPGA商品生产能力全球分之二比分之一为38%，是FPGA主要的消费国。从FPGA的工业新发展来看，受益于无线电通信、工控车也自旋等飞轮，2025年国际间FOGA商品生产能力或多达332亿元，2020-2025年CAGR为16.6%，具体来说：（1）无线电通信：国际间商品生产能力年末从2020年的62亿元增为2025年的140亿元，2020-2025年CAGR为17.7%；（2）钢铁工业：国际间商品生产能力年末从2020年的47亿元增为2025年的101亿元，2020-2025年CAGR为16.3% ；（3）高容量：国际间商品生产能力年末从2020年的16亿元增为2025年的35亿元，2020-2025年CAGR为16.5% ；（4）消费自旋：国际间商品生产能力年末从2020年的9亿元增为2025年的18亿元，2020-2025年CAGR为13.4%；（5）车也自旋：国际间商品生产能力年末从2020年的10亿元增为2025年的26亿元，2020-2025年CAGR为22.6% ，是FPGA河段增长速度最快的行业；（6）AI：国际间商品生产能力年末从2020年的6亿元增为2025年的13亿元，2020-2025年CAGR为16.6% 。从竞争性格局来看，国外FPGA龙头大型企业高筑高效率和行业自然生态简而言之，根据Frost&Sullivan数据，2019年Xilinx、Intel(Altera)和Lattice分别分之二据52%、34%和5%的商品份额，CR3为91%，国际间前路新能源商品份额为0.9%，排名国际间第一。

共同开发/厂家/高效率/自然生态碱基共筑前路新能源外城，募投再进一步布局FPGA、FPSoC行业，一些公司茁壮动力充足。前路新能源为国际间FPGA龙头，已形成ELF等四大新作FPGA晶片以及Tang Dynasty EDA软件自然生态碱基布局，厂家河段相当多用于工控、无线电通信、消费自旋、高容量等行业。一些公司高度重视共同开发，共同开发费用率稳定在30%以上，共同开发人员分之二比超八成，现有28nm厂家已借助量产，亦是国际间最早成功借助FinFET工艺关键高效率验证的FPGA 大型企业之一。一些公司FPGA晶片厂家参数基准国际间落后，与国际大厂同类厂家基本相当，可逐步借助国产替代，现有已切入永仁、汇川、钢铁工业富联等多个行业龙头的供应碱基，且营业额提高促使。一些公司此次IPO募投主要转回高端FPGA、FPSoC等行业，有助于在扩充厂家品类、专才新的利润下降点的同时，明白国产所谓机遇期，为一些公司近期发展提供动能。

纯利预测和投资额评定。前路新能源为国际间FPGA行业落后大型企业，短时间再进一步共同开发，在厂家高效率、零售商、自然生态碱基布局等全面性合乎强大竞争性优势。一些公司此次再进一步布局FPGA和FPSoC晶片，有助扩充厂家品类，在河段生产力高速下降和国产替代减速的背景下，水声而起更快茁壮。我们预计一些公司2021-2023年一些公司借助销售收入分列6.81/9.56/12.92亿元，借助归母净利润分列-0.34/-0.05/0.24亿元，对应EPS分列-0.09/-0.01/0.06元/股，对应也就是说PS估值分列34/24/18倍，首次覆盖，给予“购回”评定。

可能会提示：河段生产力比不上预估可能会；厂家进度比不上预估可能会；零售商导入进度比不上预估可能会；行业竞争性随之而来可能会；募投计划困难重重比不上预估可能会。

该股不太可能90星期共有3家机构说明评定，购回评定2家，股份评定1家；过去90星期机构目标均价为85.84。金融机构之亮估值系统性机器显示，前路新能源（688107）好一些公司评定为2.5亮，好价格评定为0.5亮，估值综合评定为1.5亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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