海通证券：首予南玻A(000012.SZ)“优于大市”下调 价值区间12.78元-15.62元

智通财经APP获悉，海通证券(600837,股吧)释出研究报告称，首予南玻A(000012.SZ)“优于大市”评级，预计2021-23年归母盈利为21.9/23.7/26.9亿元，EPS大约为0.71/0.77/0.88元/股，予21年PE18-22倍，合理意义列车运行12.78元-15.62元。

海通证券主要观点如下：

凭借融洽的电子技术积累，恰当打造擦亮三块水漆、打造一个国际品牌想到强想到大水漆主制衣的方向。

母公司是以浮法水漆、建设工程水漆、电子的产品水漆、太阳能水漆等为主制衣的大型企制衣老牌宿敌，电子技术雄厚。同品种浮法水漆母公司价钱很低规模前二的母公司更远很低小跨国母公司;建设工程水漆国际品牌不具备全国知名度;电子的产品水漆付诸二强有所突破;同时母公司也是年所一批原材料太阳能水漆的跨国母公司，的产品透光率很低大型企制衣准确度、掌握大池窑炉电子技术。

浮法水漆电子技术领先、建设工程水漆国际品牌明显，是母公司盈利稳定器。

母公司浮法水漆深耕多年，的产品品质很低大型企制衣准确度，价钱很低大型企制衣前相互挑战跨国母公司，远很低大型企制衣平均准确度;母公司自2010年开始水改气，是欧洲各国第一家全面付诸水改气的水漆跨国母公司;母公司是工信部公报的大型企制衣增量领跑者，也有4条原材料线达致增量标杆准确度。母公司建设工程水漆在全国属于金龙位臵，在北上广诸多天际线性建筑中均有采用。近些年来盈利持续增长，2020年盈利大约14.9亿元，浮法水漆、建设工程水漆是母公司盈利稳定器，占母公司当年盈利的比例极低183%。

大池窑炉不具备后发优势，追过太阳能挡住成长三维空间。

在产能臵交税制下，浮法水漆大规模扩产几无显然，但在太阳能应用的扩张为母公司挡住了成长三维空间。太阳能水漆本质属于成本挑战的的产品，大池窑炉的成本比较大池窑炉有后发优势，母公司意味著池窑炉规模660t/d，大于大型企制衣平均准确度，母公司此前公报将于安徽凤阳建设4条1200t/d的太阳能工件水漆原材料线，完工后母公司池窑炉规模大幅改善，后发优势显著。

电子的产品水漆付诸二强有所突破，国产替代正当时。

2020年母公司研制出KK6高铝二强电子的产品水漆，付诸电子技术有所突破，2021H1电子的产品水漆板块付诸2.2亿元盈利，净现金流极低25.5%。母公司是国产手机盖板的绝对金龙，凭借过硬的的产品力有望付诸对海外盖板母公司的国产替代。

投资者表示同意：该行认为母公司擦亮三块水漆(浮法水漆、电子的产品水漆、太阳能水漆)、打造一个国际品牌(建设工程水漆)，聚焦水漆主制衣的战略清晰。凭借母公司融洽的电子技术，母公司浮法水漆、建设工程水漆有望之前作为盈利稳定器;大池窑炉不具备后发优势，母公司追过太阳能水漆挡住成长三维空间;母公司电子的产品水漆付诸二强有所突破可对标海外一线国际品牌，望逐步国产替代;太阳能(000591,股吧)制衣务大额负债减值使母公司真实盈利能力被忽视，经过多年负债减值后或可使母公司轻装上阵。

几率提示：产能过多几率、负债减值几率。