中国银河：给予天鹅住工买入评级

2022-04-18近现代银河股票股份有限Corporation陈柏儒对鸽子住工(002084)进行研究并发布了研究报告《业大位健激增，看淡装配式整装业务以内激增维度》，本报告对鸽子住工假定买入标准普尔，现阶段股票价格为4.65元。

鸽子住工(002084)

核心观点：

事件：Corporation发布2021年年度报告。报告月内，Corporation借助于业绩41.26亿元，工业产值激增23.52%；借助于归母真如利润0.86亿元，工业产值上升43.75%；基本每股收益0.15元/股。其中，Corporation第4季度三振借助于业绩10.72亿元，工业产值激增4.86%；借助于归母真如利润亏损0.3亿元，工业产值上升154.38%。

原材料必需品，Corporation毛储蓄不断上升。报告月内，Corporation先导毛储蓄为18.25%，工业产值上升5.66%，主要是因为：瓷砖业务以内原材料价格不断上涨，引发Corporation休业不胜负荷。其中，2021年第4季度三振毛储蓄为7.94%，工业产值减少15.18%，环比减少11.64%。

费用管控成效明显，真如储蓄工业产值不断上升。Corporation期间费用率为14.69%，工业产值上升3%，销售额/管理/财务/研发费用率分别为5%/5.25%/1.13%/3.31%，分别工业产值上升0.94%/0.83%/1.17%/0.06%。报告月内，Corporation真如储蓄为1.06%，工业产值上升4.09%，其中，21Q4三振Corporation真如储蓄为-6.78%，工业产值上升12.87%，环比上升9.89%。Corporation真如储蓄不断下滑，主要有不限的点可能：1）重庆力帆合资公司对Corporation本息账款和债券大面积违约，Corporation计提坏账准备1.07亿元；2）Corporation毛储蓄不断上升。

正因如此新材料的设计持续信息化，助力业大位激增。Corporation持续推动“双循环+灯塔车间”计划，打通国内外市场需求，致力于内装工业化、装配式整装和卫浴正因如此新材料的设计。报告月内，Corporation五金蟠龙类/瓷砖/浴缸陶瓷类/定制橱柜/智能家居类/整装卫浴产品，分别借助于业绩25.47/8.09/2.35/2/1.79/0.6亿元，分别工业产值变动28.92%/63.11%/10.09%/-19.47%/46.6%/-70.52%，占去业绩需求量分别为61.73%/19.61%/5.7%/4.84%/4.34%/1.45%。

装配式塔楼举措持续浓缩，服务业激增维度未来会增大。《塔楼业转变“十三五”建设工程》提出，到2020年，装配式塔楼面积占去复建塔楼面积比例达到15%，多省市“十四五”建设工程中允许保障性住房正因如此装修、绿色高效，为装配式装修服务业带来庞大需求。Corporation2015年开始的设计整装卫浴，新转变装配式整装业务以内，拥有两大品牌，4个生产该基地，2021年借助于业绩0.6亿元，下一代将持续拓展至平房、ToC、EPC、商办等各起跑。随着装配式塔楼举措落地，服务业维度快速成长，Corporation未来会接踵而至新转变。

投资建议：Corporation持续信息化正因如此新材料的设计，内外销快速成长，装配式塔楼举措持续落地，看淡Corporation装配式整装业务以内转变维度，原定Corporation2022/23/24年能够借助于EPS0.42/0.56/0.7元/股，相关联PE为12X/9X/7X，维持“推荐”标准普尔。

不确定性提示：农业激增少预期的不确定性；市场需求竞争加剧的不确定性。

该股最近90同一时间分别为2家行政部门假定标准普尔，买入标准普尔2家；过去90同一时间行政部门目标均价为6.6。股票之星辰总价分析机器显示，鸽子住工（002084）好Corporation标准普尔为2.5星辰，好价格标准普尔为2.5星辰，总价先导标准普尔为2.5星辰。(标准普尔以内：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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