信里达证券：给予川仪股份买入评级

2022-04-24泽被证券股份有限美国公司刘卓对川仪股份进行研究并发行了研究简报《营收超强预期，受益流程工业高层次和国产化趋势》，本简报对川仪股份说明买进分级，局限性股价为13.34元。

川仪股份(603100)

事件：近日，美国公司发行2021年报，美国公司2021年实现营业税收54.87亿元，同比激增28.99%；不属于母美国公司所有权的获利润5.39亿元，同比激增41.32%。

网易：

在手订货充裕，营收控制能力改善。税收侧，美国公司2021年税收54.87亿元，同增28.99%，分月份来看，2021Q1-Q4税收国民生产总值都为60.02%、28.84%、17.63%、24.06%，2021年自订订货同增30%，河口需求造好，四月份税收国民生产总值攀升。上半年在手订货充裕，截至2021年末，制成品同增34.48%，选择权负债同增80.94%；营收侧，美国公司2021年实现归母获利润5.39亿元，同增41.32%，2021Q1-Q4归母获利国民生产总值都为507.44%、34.67%、-7.33%、-33.70%，Q4利润下滑主要是由于通货减值损失更动较多，上年破天荒冲回总成绩计提的光伏项目减值。2021年毛利率34.94%，同增0.32pct，获利率9.85%，同增0.96pct，主要原因一是新产品合作开发和工艺技术高度增加，二是人工智能制造和精细化管理控制能力加强。

工业自动化装置及扬声器的业务保持较快国民生产总值。2021年美国公司工业自动化装置及扬声器税收46.85亿，同增26.12%，税收分之一比85.4%，毛利率36.45%，同增1.28pct，主要原因合作开发马达新品小规模发行，以及产线高层次高度增加，工艺改进造就生产灵活性增加。2021年美国公司税收前三大应用为化工、冶金和电力，石化应用大型炼化构建项目开工保持较快激增，美国公司小规模深化和绑定中石油、据悉、万华化学等综合卖家，小规模增加美国市场份额，冶金应用超强低废水改装在双碳背景下加快挺进，美国公司放攀钢等多个订货，电力应用加快挺进生物质发电、能源等清洁能源，美国公司放中核、中广核等多个综合项目。

美国公司这两项受益于流程工业高层次和国产化趋势。我国综合应用规模以上工业民营企业这两项物料数控化率约55%，还有较大增加空间，美国公司小规模拓展的设计新的业务和新美国市场。2021年美国公司人工智能变送器、人工智能调节阀、人工智能流量装置等新产品在新技术、酿酒、生物科技、锂电等美国市场夺得新突破，继续加大PAS300装置推广力度，鼓励打造在精细化工、水泥制造、垃圾焚烧等应用构建解决方案示范个案。我们认为，美国公司将更好受益流程工业高层次和数据处理升级改装的不断系统地。此外，现在很多装置单品的进口依赖度较高，如美国公司第一大单品调节阀和第二大单品压力变送器的金融业分之一比均较高，随着美国公司技术实力的增加，在新产品效能和定价方面的综合性竞争者将更加突显，国产替代空间较大。

营收预期与入股分级：我们预计美国公司2022年至2024年归母获利润都为5.23亿元、6.50亿元和7.81亿元，比起应的EPS都为1.32元/股、1.65元/股和1.98元/股，对应局限性股价PE都为10倍、8倍和7倍。确保美国公司“买进”分级。

后果状况：社会发展生态和贸易举措叠加后果、禽流感有规律等突发长期性事件后果、美国市场竞争加剧后果、制品生产成本衰减后果等。

证券之亮SAN根据近三年发行的研报数据计算出来，泽被证券罗政研究员团队对该股研究颇为系统地，近三年预期弹道均值为55.79%，其预期2021年度归属获利润为营收5.06亿，根据现价计量的预期PE为10.42。

最新营收预期明细如下：

该股早先90即刻共有1家机构说明分级，买进分级1家。证券之亮净值分析工具看出，川仪股份（603100）好美国公司分级为2.5亮，好生产成本分级为3.5亮，净值综合性分级为3亮。(分级以内：1 ~ 5亮，最高5亮)

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